上周股票市场延续前周跌势，周一至周三连续下跌，周四大幅反弹，而周五反弹没能延续，市场总体仍处于宽幅震荡中。11月30日仓位测算显示，在连续数周平均仓位下降后，上周包括破一基金在内的基金仓位显著回升。

    仓位大幅上升可能有两个原因，一是基金开始主动买入，二则反映可能的赎回压力。

　　11月30日测算数据，股票型基金平均仓位为83.29％，相比前周大幅上升4.26％；偏股混合型基金平均仓位80.35％，相比前周大幅上升5.47％；配置混合型基金平均仓位72.44％，相比前周大幅上升6.65％。全部偏股型基金的仓位均显著上升。

　　上周在测算的225只基金中，显示增仓迹象（仓位增幅2%以上）的基金有187只，其中，明显增仓（仓位增幅5%以上）的基金数量高达115只。而显示减仓迹象（仓位降幅2%以上）的基金只有10只，明显减仓（仓位降幅5%以上）的基金只有5只。

　　从基金仓位的分布来看，上周重仓基金（仓位>85%）的数量大幅上升，占全部测算基金的比例由19.91%上升至37.33%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比33.33%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比22.22%，轻仓和仓位较轻的基金占比约7.11%。相比前周而言，大部分基金仓位水平重新回到仓位较重区域。

　　上周基金仓位异动是近一个月以来最明显的集体增仓，在股指连连破位下跌的市场环境下，基金仓位大面积显著回升十分值得关注。如何解读这一现象？我们认为主要有两种原因。原因之一是基金开始主动买入。股指跌破5000点的心理关口，普通投资者的情绪开始向悲观方向转化，但是在专业投资者看来，5000点以下建仓的机会已经逐步显现。在一个多月的持续调整中，绩优绩差股普遍有了很大的跌幅，高估值的压力已经较大程度缓解。在中期看好的基本判断下，不少个股已经重新进入投资价值区域，已经显现重新建仓的机会。从这一判断来看，短期市场继续大幅下挫的空间不大，底部区域渐现。

　　原因之二是近期基金赎回压力的反映。虽然基金主动买入是仓位上升的原因之一，但我们认为在市场环境并未明朗化的情况下，仓位大面积上升，仓位增幅如此显著并不仅仅是基金主动买入的结果。股指破位重挫打击了不少个人投资者的信心，从过去的经验看赎回压力加大是不可避免的。赎回导致基金仓位被动上升也是上周集体仓位回升的重要原因，巨额赎回可能性不大，但是许多仓位小幅上升的基金应是赎回压力的反映。

　　上周基金在行业配置和持仓结构上仍然没有出现重大调整的迹象。从中可以判断的是，基金对震荡期之后市场发展的投资主线判断并没有发生重大改变，中期偏乐观的预期没有太大变化。

　　从单个基金仓位变动情况来看，上周基金仓位异动明显。仓位显著上升的破一基金有普天收益、鹏华价值等。显著下降10%以上的基金只有工银瑞信核心价值，这主要是基金拆分扩大规模的影响。

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