暴跌后要不要抢反弹
　　海外股市暴跌拖累A股沪综指昨日大跌4.85％
　　逾九成股票下跌亏钱效应加剧
　　专家认为中期调整格局基本确立，股民宜以防范投资风险为主
　　本期嘉宾
　　钟精腾：国海证券研究所首席策略研究员
　　徐辉：中证投资首席证券分析师
　　董琛：北京首放首席证券分析师
　　海外股市持续暴跌的阴霾，让深沪股市一时迷失了方向。昨日，沪综指以5330.02点报收，暴跌4.85％，为年内单日第四大跌幅。两市逾九成个股收绿，投资者信心明显受挫。
　　昨日，沪综指以一根长阴线击穿60天均线，空方能量得以大量释放。大盘中期调整能跌多深？权重股能否止跌？记者昨日就此连线采访了业界专家。
　　市场出现恐慌性杀跌
　　记者：沪综指昨日暴跌，是自从10月16日创出6124.04点的历史高位以来第三次砸出长阴线。这次暴跌，到底是因为海外股市的大跌，还是政策面的因素使然？
　　钟精腾：近期的调整，受海外股市的影响很大。同时，管理层政策面的调控措施，像控制基金发行和投资规模等，让市场资金面出现短缺。短期来看，市场将考验5000点的支撑。
　　徐辉：最近，管理层开始用不同的方式调控股市，导致市场流动性偏紧。不过，市场的下跌，更主要是因为短期估值过高。如果以两市A股的预期收益来计算，2007年和2008年A股的动态市盈率分别是43倍和33倍。中长期来看，市场可能出现宽幅震荡格局，短期内不排除击穿5000点支撑的可能。
　　董琛：近期股市的调整，主要原因是前期涨得太急。沪综指昨日跌破60日均线，成交量出现了些许放大，但仍处于较低的水平，成交金额还不到900亿元。昨日的中大阴线，已确立了中期调整的来临，后市仍将继续向下寻求支撑。第一波调整行情的支撑点位可能在5000点一带。
　　权重股短期能否止跌
　　记者：昨日，两市总市值排名在前50位的股票中，仅有华侨城等三只股票上涨。其中，中石油再度下跌5.59％，以38.19元报收，套牢了近千亿高位建仓的资金。权重股会像"5·30"行情中的题材股一样暴跌吗？市场下跌的方式会不会与"5·30"行情有所不同？
　　钟精腾：本轮中期调整行情的趋势，不会重复"5·30"行情中的急跌走势。当时市场的下跌，主要是受题材绩差股"鸡犬升天"后出现的普跌行情所拖累。但是，最近市场的下跌，主要动力来自于蓝筹股的调整。蓝筹股虽然估值更低，但是，并没有出现像当时的垃圾股炒作那样大的泡沫。
　　徐辉：中石油的走势，有点像2001年在网络股泡沫最热时上市的用友软件，出现价值回归走势的概率大。对投资者来说，由于经济增长往往有不明确的因素，因此在较低市盈率买进股票，更容易抵御突然而来的估值水平下跌的风险。目前，虽然权重股板块整体估值都有不同程度的高估，但是，仍然只是透支了一年或者两三年业绩，一些特别优秀的股票，股价仍处在合理的价位。这和"5·30"行情前的绩差股暴炒有所不同。
　　董琛：基金重仓股大面积下跌，意味着机构资金采取了调整策略，极大的打击了市场信心。由于基金发行规模被限制，宏观调控压力增大等种种因素，基金开始采取战略性调整策略。因此，只有等到基金重仓股调整结束，市场才具备止跌企稳的条件。由于权重股的调整时间往往较长，本次行情的调整时间，可能比"5·30"行情要长，更可能以时间换空间的方式调整。
　　暴跌后要不要抢反弹
　　记者：最近一段时间以来，市场一直缺乏持续的热点板块，赚钱效应难以持续。昨日，大盘破位下行令个股的恐慌性抛盘涌现。两市下跌个股达1415只，仅有140只股票上涨。不过，尽管指数大跌，但是，两市涨跌停个股并不多，除ST股和未股改股外，仍有5只股票涨停，而跌停的股票仅有25只。投资者要不要逢低抢反弹？
　　钟精腾：虽然第三季度指数涨了不少，但是，很多个股不但没有创新高，股价仍在"5·30"行情中的低点附近徘徊。在下跌市场中抢反弹，投资者应控制持股仓位。对套牢一族来说，杀跌出货不太可取，但是逢反弹仍宜减持仓位。有闲钱的投资者不妨积极参与打新股。
　　徐辉：短期市场的调整，有利于冷却牛市中投资者的疯狂情绪。由于两市整体市盈率仍然不低，投资者应以控制风险为主要操作策略，不建议抢反弹买进超跌股。投资者即使要买进股票，也要对公司未来五年的发展趋势有清晰认识，不宜盲目介入概念股。
　　董琛：即使大盘进入中期调整，市场也不是没有机会。这是因为近两个月以来，接近80％的个股，始终处于下降通道，进行了连续的调整，而且跌幅较大，超过30％的个股比比皆是。这些个股持续下跌的动力不大，并且随着指数下跌而被动下跌之后，将迎来超级反弹机会。投资者应仔细甄别潜力品种，逢低吸纳，进行组合投资，不重仓也不追涨，这样既能回避风险，又有望获得稳健收益。

谁制造了股市暴跌？密切关注两大信号
　　沪深两市昨天双双大幅下挫，上证指数暴跌4.85％。据介绍，A股开户数也滑至15万。CFP图
　　市场正在为前期的暴涨付出代价。受外围市场走软拖累，沪深两市昨天双双大幅下挫，上证指数暴跌4.85％，收报5330.02点。不少市场人士认为，昨天的下跌表明调整已经成为市场共识，调整将持续至市场估值重新得到认可。
　　昨天沪深两市收盘时上涨个股仅为115家。最终，上证综指收盘报5330.02点，下跌271.76点，跌幅为4.85%；深证成指收盘报17465.46点，下跌767.50点，跌幅为4.21%。
　　昨天A股的下跌，和全球股市的调整同步。道琼斯30种工业股票平均价格指数前夜下跌360.92点，收于13300.02点，跌幅为2.64%，受此影响，昨天亚太股市全面下挫。
　　下跌成机构共识
　　从技术分析看，本次调整与今年前两次大幅震荡均是对股指短期涨幅的修正。不过，分析师指出，由于市场环境今非昔比，当前的调整与前两次不可同日而语。首先，牛市经过两年上涨，板块轮动已相当充分，市场的上涨动力被挖掘殆尽。其次，一贯走势稳健的大盘蓝筹股此前也出现了集体冲高走势。此外，与之前的上涨不同，在7月份以来的这波行情后期，市场成交额不增反降。而刚刚披露的三季报显示，作为支撑市场信心的重要因素之一，上市公司业绩增速已经出现了放缓迹象。由此而看，市场早已出现了中期调整的预兆。而在上证指数出现五连阴之后，业内人士几乎对下跌形成了共识。
　　德邦证券分析师古敬东表示，由于机构投资者对调整已经达成共识，市场昨天在内外交困中顺势下挫也就不难理解。
　　沪深交易所昨晚公布的市场信息显示，除华侨城因对应权证即将到期外被机构频繁买卖外，两市活跃股买卖金额排名中没有一个是机构席位。这表明机构近期处于"怠工"状态。
　　其实，早在10月初，市场上就出现了机构投资者逢高出货的迹象。11月4日，证监会基金部又下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求基金公司不得盲目扩张基金规模。这一《通知》的出台，对市场主力机构基金的行为产生巨大影响。
　　估值仍然过高
　　"从技术走势看，沪深两市目前已全面破位。"古敬东指出，60日均线是股指的重要支撑线，两市主要股指昨日全部击穿了这一均线，而且都跌破了10月26日的低点，股指的双头特征已经非常明显，中期调整趋势完全确立。
　　据Wind资讯统计，截至昨天收盘，已有390只个股的股价较10月16日下跌幅度超过20%。其中，*ST绵高与皖能电力的跌幅均在40%以上。持续的下跌使沪深两市已有388只个股的动态市盈率降至30倍以下。
　　不过，截至昨天收盘，沪深两市平均静态市盈率水平仍分别高达58.49倍与65.94倍，A股市场巨大的估值压力并未得到有效缓解。
　　中国银行（香港）财务总监李永鸿昨天在上海表示，"去年以来A股与港股的过大涨幅是不健康的。"巨大的外汇储备与中国公司IPO潮在带来热钱的同时，也推高了境内资产价格膨胀的风险。与上世纪八十年代的日本股市泡沫相比，目前的A股市盈率水平已经达到泡沫程度，很可能出现硬着陆。
　　"投资者正在购买未来的预期，但中国经济未必能维持两位数增长。"德勤亚太区首席执行官马志强认为，中国经济的增长肯定是可以持续下去的，但增长速度可能面临变数。一旦经济增速出现下降，目前A股市场动辄40倍至50倍的市盈率是不可持续的。
　　电子资讯系统有限公司亚洲区首席财务官万双连认为，目前A股市场过高的估值水平在很大程度上是由流动性过剩造成的。她认为，相对封闭的市场环境显示A股"政策市"的特征依然比较明显。一旦内地资金可以投资港股，A股市场就将出现下跌走势，两地股价将逐步拉近。
　　渤海投资研究所秦洪也认为，对于一轮牛市来说，必须具备两大要素，一是充沛的资金，二是业绩的成长性，但近期这两大基础都有动摇迹象。
　　资金方面，虽然目前我国仍然存在着流动性过剩的特征，但在局部范围内，资金的流动性则受到考验，尤其是A股市场。一方面是股票供应增加，仅仅中国石油就吸引了1000多亿元的流动性，另一方面则是资金供给相对紧张，监管部门的"窗口指导"抑制了基金的规模膨胀。
　　而在成长性方面，今年的三季度季报显示，上市公司业绩增速已明显放缓，未来的成长性预期受到考验。而且，美国经济受到次级债券风波影响，出现放缓的趋势，这可能导致中国出口放缓，并对上市公司业绩增长产生不利影响。
　　标普料明年压力增加
　　全球主要评级机构标准普尔公司在８日发布的《亚太市场２００８年展望》报告中指出，尽管亚太地区债券和股票市场在全球市场近期动荡中相对安全，但明年面临的压力将增加。
　　标普的报告预计，在今年整体表现强劲后，亚太地区股市明年上升空间更小。报告指出，尽管中国的投资需求和财富效应持续强劲，应能对股市提供支撑作用，但本地区股市估值的风险程度正与日俱增。
　　标普证券研究亚太区负责人陈丽子表示："市场将受到潜在负面消息的冲击，其中包括通货膨胀和美欧经济体的进一步恶化。明年股市回报率将下降，也不排除大幅回调的风险。"
　　观点：牛市的最大基础仍在
　　渤海投资研究所秦洪认为，虽然业绩成长性和资金出现一定担忧，但牛市的最大基础因素仍然存在，人民币升值所带来的资金流动性过剩格局或有愈演愈烈的可能性。
　　昨日人民币兑美元汇率突破7.4和7.3两道关口，大幅升值225个基点，创出汇改以来的历史新高，达到7.4251水平。这将使得流动性过剩的来源之一的外汇占款将释放出更多的人民币，同时推动股票、地产等资产价格的重估。
　　此外，虽然A股开户数近期持续下降，但进入股市的资金似乎并没有减少。昨天中国人民银行上海总部发布的报告称，10月股指再创新高和新股IPO密集等因素，导致大量资金流向证券公司和结算公司，股市对银行存款的分流效应持续显现。
　　据统计，10月上海各金融机构的储蓄存款大幅减少552.9亿元，超过今年5月创下的258.9亿元这一8年来最大单月跌幅。也就是说，"储蓄搬家"现象有加剧迹象。
　　秦洪认为，目前A股的调整趋势愈发清晰，因此，投资者不要与趋势作对，尽量不做小级别的反弹。但中长期仍会有强势甚至会出现新高。
　　建议投资者在短期继续保持较轻仓位的同时，密切关注两大信号，一是新基金发行，这意味着市场的"政策底"来临。二是人民币资产股的银行、地产板块再度形成上升通道等转势信号，这意味着"市场底"的来临。
　　◇相关链接
　　Ａ股新开户数滑落至１５万户
　　新华社上海１１月８日专电 目前，沪深两市成交量再次降低至７月中旬水平，统计资料显示，新入市投资者入市步伐正在减缓。
　　中登公司数据显示，１１月６日Ａ股新开户数为１５３９６３户，为８月１４日以来的新低，而Ｂ股新开户数继续在千户以下。此前，１０月份日新增Ａ股开户数接近２０万户。
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　　亚太主要股市全线下跌
　　据新华社北京电 受纽约股市７日暴跌影响，８日亚太地区主要股市全线下跌，其中多数股市大幅下跌。
　　受美元继续走软、油价处于高位及美国通用汽车公司亏损等因素影响，７日纽约股市三大股指深幅下挫，其中道琼斯３０种工业股票平均价格指数下跌３６０多点。受此影响，８日亚太地区主要股市均出现下跌。
　　当天，日本东京股市日经２２５种股票平均价格指数比前一个交易日下跌３２５．１１点，收于１５７７１．５７点，为９月１０日以来的最低点，当日跌幅为２．０％。韩国首尔股市综合指数下跌６３．６３点，收于１９７９．５６点，跌幅为３．１％。印度孟买股市敏感３０指数下跌２３０．９点，收于１９０５８．９３点，跌幅为１．２％。菲律宾马尼拉股市主要股指下跌９６．１６点，收于３６９２．１０点，跌幅为２．５％。
　　中国香港股市恒生指数当天大跌９４８．７１点，收于２８７６０．２２点，跌幅达３．２％。中国台北股市加权指数下跌３６２．６４点，收于８９３７．５８点，跌幅为３．９０％。
　　此外，澳大利亚悉尼股市主要股指下跌１７０．８点，收于６５２１．６点，跌幅为２．６％。新西兰股市ＮＺＸ－５０指数下跌２０．１６点，收于４１８５．４２点，跌幅为０．４８％。新加坡股市当天因节日休市。