xunlu886 2007-12-9 11:24
印花税只是一个起点
印花税只是一个起点
在一项针对投资者的市场调查中，将近半数的被访者认为本次市场的下跌主要动因就是"宏观调控预期"。这显示宏观政策走向成为A股市场的风向标，而日趋紧缩的宏观调控，对市场起着越来越具决定性的影响。
许多市场人士认为，目前市场成交量的低迷源自流动性的日渐枯竭，这其中印花税的杀伤力开始显现。高昂的印花税其实是一个双刃剑，一方面可以抑制投机，但过高的税率将伤及资本市场的母体。有些学者认为，印花税其实是产权交易的成本，既然政策是鼓励发展资本市场，那就要降低市场的交易成本，而不是反其道而行之---加大交易成本。一个资本市场的总交易成本大体为：交易佣金(证券商收入)+印花税(政府收入)，预计今年上述两项的收入约4000亿元。如果今年A股上市公司的整体盈利在7000亿元，则资本市场的交易成本约占上市公司盈利的57%，这是一个健康市场不可承受的交易成本！这意味着每年有4000亿---5000亿的资金完全退出市场(流入证券公司和政府的口袋)。一般来说，成熟市场的这一比率在5-10%；而新兴市场则在15-25%之间。
与二级市场上资金量的捉襟见肘相比，在一级市场申购新股的资金却连创新高，目前维持在不下3万亿的水平，在采访中，一位股民向记者抱怨说，中石油上市时，他向亲戚朋友募集了60多万去申购，最后竟连一股也没有申购上，"照目前这种申购方法，只有那些资金量特别大的机构才是新股申购的最大受益者，像我们这样的散户根本没有什么机会。
近几个月以来，高企的CPI和房价，以及伴随的加息和提高准备金率都成了股市头上的紧箍咒。上半年，这些因素虽然也都存在，但当时极度亢奋的市场都将这些置之脑后，而现在则都变成了闹心的紧箍咒。每逢周末，或月底月头，投资者的神经就绷得很紧。加之一连串的宏调政策也在不断敲打着投资者的信心，原本乐观的市场气氛正渐渐散去，市场心理开始变得愈发脆弱，一些朦胧的市场传闻也成为股市不断下挫的源头。尽管近期并没有不利的宏观政策出台，但市场的惯性下跌却仍然继续，这为"熊市论"的抬头提供了理由。
从全球角度看，始于2003年的本轮牛市行情大有终结可能，其导火索就是将全球股市再次拖入崩溃边缘的次级债危机，但是，即使世界资本市场本轮牛市结束，国内A股市场跟随世界证券市场步入熊途的可能性也不大。一方面我国贸易顺差持续，结汇制不断地被动释放流动性增加中国本来就已经极为庞大的外汇储备。另一方面由于中国国力的不断上升，预期人民币升值的资本以及国际热钱通过各种方式流入国内，也不断增加国内的外汇储备。由于经常项目和资本项目持续顺差、持续增长的缘故，中国外汇储备还将不断膨胀，被动释放流动性使中国已经成为并还将继续成为全球流动性汇聚之地，充裕的流动性足以支持A股近年来的牛市行情，况且我国经济仍然是世界上增长最快的国家之一。此外，明年的奥运会也将成为中国经济的另一个支撑。所以A股牛市随世界市场进入熊市的概率不大。
总之，即使全球本轮牛市结束，A股市场就此步入熊途的可能性尚不大，但中期调整的时间乃至于幅度将变得更加复杂，A股此波中期调整很可能时间更长且幅度更深。
